銅行業“增資源、穩冶煉”方向明確 紫金礦業、西部礦業有望率先獲益

2月11日，工信部等11部門聯合印發《銅產業高質量發展實施方案（2025—2027年）》（下稱“實施方案”）。

該實施方案涉及上遊資源開發、產能結構優化、產業技術創新與綠色化智能化發展等多個方麵，屬於引領產業發展的綱領性文件。

“到2027年，產業鏈供應鏈韌性和安全水平明顯提升。銅原料保障能力不斷增強，力爭國內銅礦資源量增長5%~10%……培育一批銅產業優質企業，產業結構進一步優化。”實施方案指出。

實際上，中國銅企已經形成、與五礦資源領銜，、等多強並列的產業格局。中國銅企近幾年不僅是全球銅資源的主要增量來源，以紫金礦業、洛陽鉬業為代表的企業也已躋身全球前十大銅礦商隊列。

如今，在上述產業政策的推動下，以西藏為代表的國內資源集中地相關項目建設亦有望提速。

對此指出，紫金礦業、西部礦業兩家國資企業一方麵具備較強的資源獲取能力，另一方麵還擁有豐富的高海拔礦山采選技術及管理經驗，有望從中持續受益。

目前，國內銅產量最大的三家公司分別為紫金礦業、洛陽鉬業和五礦資源，2024年銅產量分別為107萬噸、65萬噸和40萬噸。

其中，洛陽鉬業憑借剛果（金）TFM、KFM兩大世界級項目產能的釋放，2024年上半年一度成為全球主要銅企中增量、增速的雙料冠軍，並躋身全球前十。五礦資源的資源布局與之類似，銅礦主要集中在剛果（金）、秘魯和博茨瓦納等國。

相比之下，紫金礦業的銅礦資源分布更為均衡，國內、國外銅資源兼而有之。

國外布局中，包括同在剛果（金）的卡莫阿銅礦、塞爾維亞紫金礦業、塞爾維亞紫金銅業等多個主力項目，在國內還布局有西藏巨龍銅礦、黑龍江多寶山銅礦、福建紫金山等重要資源。

上述實施方案發布前不久，紫金礦業剛剛宣布以137.29億元收購24.82%股權，並由此間接增加了對巨龍銅礦的權益，並實現了絕對控股。

“西藏是紫金礦業國內資源布局的核心區域，除巨龍銅礦外，公司還是玉龍銅礦第二大股東，並主導建設運營朱諾銅礦、雄村銅礦……”紫金礦業曾指出。

工商信息顯示，紫金礦業間接持有玉龍銅業22%的股權，則持有後者58%的股權，剩餘20%股權由西藏昌都當地國資持有。

此次實施方案便著重強調對國內資源的開發，“推進西藏、新疆、雲南、黑龍江等重點地區銅礦資源基地建設，新建一批大中型銅礦山，持續提升銅礦開發利用和安全生產水平……加快銅礦開發項目、環評、安全設施設計審查等審批進程，加快推進在產項目擴能、新項目建設。”

目前，西藏巨龍銅礦、玉龍銅礦兩大項目均處於擴產進程當中，這也是未來幾年國內銅資源釋放確定性最強的重要增量。

至於“三條龍”之一，遠在阿裏的多龍銅礦，後續能否實現開發上的突破同樣值得期待。

此外，在明確加大既有資源開發的同時，實施方案還對礦產資源綜合利用、再生資源回收利用作出了具體要求，比如提高資源開采回采率、選礦回收率和綜合利用率，“鼓勵礦銅冶煉企業建立廢銅資源回收利用網絡，利用現有銅冶煉係統處理含銅再生資源”“鼓勵銅礦企業貧富兼采，加強銅尾礦和冶煉渣的減量化、資源化、無害化處置”。

中國有色金屬工業協會黨委書記、會長葛紅林也撰文指出，“目前，中國銅精礦等原料的外采率較高，必須通過多渠道提升資源保障能力和韌性。”

加大對國內銅資源的開發，是為了補齊國內銅企原料自給率不足以及礦端與冶煉兩端不匹配的短板。

相關數據顯示，2024年，我國精煉銅產量約1300萬噸，占全球產量的45%左右，但是80%以上的原料來自外部進口。

“近年來，相對銅資源端，銅冶煉端的話語權，出現了由強到弱的轉變。銅礦加工費呈現不斷下降的大幅度波動，冶煉企業的利潤在很多時候來自於硫酸、金銀等副產品收益，盈利能力有限，不可持續。”葛紅林指出。

對比相關上市公司定期報告也可以看出，紫金礦業等礦冶“一體化”企業與冶煉業務占比較高的銅企，盈利情況相差巨大。

前者銅產品毛利率普遍超過50%，後者則隻有個位數，比如江西銅業、和均存在類似問題。這幾家銅企，過往十年銅產品毛利率始終保持在5%左右波動，個別年份更是低於2%。

上述行業現狀下，實施方案指出“促進銅冶煉有序發展”，推動銅冶煉發展由產能規模擴張向質量效益提升轉變，嚴格落實產業、環保、能效、安全等相關政策要求，新改擴建銅冶煉項目應對照《工業重點領域能效標杆水平和基準水平（2023年版）》標杆水平實施，鼓勵新改擴建銅冶煉項目對照銅冶煉行業規範條件高水平建設，推動能效水平應提盡提。

對於新建礦銅冶煉項目，實施方案還進一步明確，原則上需要配套相應比例的權益銅精礦產能。這意味著，未來缺少原料配套的冶煉產能建設將受到明顯限製，有利於緩解過去原料供給增長趕不上冶煉能力增長的問題。

“2025年，國內銅冶煉項目進入了新一輪投產高峰期。預計現有在建和擬建項目建成後，我國精煉銅產量將完全覆蓋國內消費需求。受上遊原料端擠壓，銅冶煉企業生存空間明顯受限，避免冶煉端盲目擴張勢在必行。”江銅集團總經理周少兵指出。

在他看來，銅冶煉端也要借鑒電解鋁供給側結構性改革成功經驗，在銅冶煉產能出現絕對性過剩前進行有效調控。